专题：锂电独角兽正力新能赴港IPO 主营毛利率不足行业龙头一半 【SLX-026】レズの家 5

　　文丨纵贯IPO 

　　作家丨邵延港

　　又一只可源电板独角兽，冲刺IPO。

　　7月26日，江苏正力新能电板本事股份有限公司（以下简称“正力新能”）认真递表港交所，筹划冲刺主板上市。

　　这亦然中国能源电板企业前十名中，除了猬缩科创板IPO的蜂巢能源以外，临了一个冲刺老本市集的厂商。如若正力新能这次见效上市，其也将成为继中立异航、瑞浦兰钧之后，港股第三家能源电板头部企业。

　　正力新能相通被称为锂电“黑马”，自2019年认真莳植，至递交招股书前2日的临了一轮融资，其估值跳跃180亿元。

　　而这只独角兽背后的掌舵者，是福耀玻璃首创东说念主曹德旺的眷属成员，其胞妹曹芳。从汽车玻璃行业，跨界汽车能源电板，曹芳将眷属生意领土进一步扩大。

　　但在竞争热烈的中国能源电板赛说念，曹芳掌舵下的正力新能的装机量赶快增长，市集份额慢慢晋升，成为让宁德时期曾毓群“担忧”的女东说念主。

　　曹德旺胞妹，“退休”后再创业

　　曹芳比曹德旺小12岁，在曹德旺创业见效之后，曹芳加入哥哥的公司担任董事，并在之后启动左右商务责任，她还曾是曹德旺眷属在福耀玻璃中年薪最高的成员。

　　而在2014年4月，福耀玻璃发公告称，曹芳因个东说念主年纪原因从公司下野，曹芳往日56岁，仍是到了那时法定的女性退休年纪。

　　但当今看来，曹芳昭着莫得果真退休。

　　其实在退休前一年的2013年，曹芳就与福耀玻璃另一位高管陈继程，沿路创立了常熟新中源创业投资有限公司。往日新中源创投便与丰田结伙，创立新中源丰田能源系统有限公司，为丰田的混动、插混车型提供电板系统。值得稳重的是，2023年，新中源丰田被正力新能以28亿元股权和近5亿元现款进行收购。

　　有了在电板界限的投资劝诫，从福耀玻璃下野后的曹芳启动鼎力加码新能源车赛说念。

　　2016年，曹芳的老搭档陈继程也采选从福耀玻璃下野，二东说念主在常熟成耸立力投资，陈继程和曹芳鉴别担任前两大鼓动。

　　借助常熟在能源电板上游中枢原材料供应填塞等独有上风，正力投资在常熟先后投资了三家公司，鉴别是正力新能源、正力芯控和塔菲尔新能源【SLX-026】レズの家 5，其中正力新能源是正力投资和蔚来汽车的结伙公司，蔚来首款量产车ES8的电板包由正力新能源瞎想。

　　而正力投资最要害的一次入手是在2019年2月，以1.6亿元投资能源电板厂商塔菲尔。两边结伙认真成耸立力新能，负责塔菲尔的产能膨胀。

　　值得稳重是，塔菲尔首创东说念主龙绘锦与宁德时期首创东说念主曾毓群相通诞生于新能源科技有限公司（ATL），曾毓群是龙绘锦的上级。2011年，曾毓群从ATL带走大宗职工，创办宁德时期（CATL），2015年，龙绘锦则与一批职工，在东莞创办塔菲尔。

　　正力投资入股塔菲尔9个月后，就置身中国能源电板20强，成为锂电行业的青出于蓝。2020年1月，塔菲尔排行第8位，初度挤进国内前十大能源电板厂商，2020年2月排行第七位。

　　同庚5月份，正力投资以10.8亿元，拿下塔菲尔的控股权。经过之后的重组，原塔菲尔的鼓动下千里至结伙公司正力新能的鼓动，正力投资平直执股正力新能。

　　正力新能这一品牌才认真闯入公众视线。

　　在新能源汽车加快浸透的波涛之下，能源电板赛说念也迎来快速增永久。2021年之后，正力新能启动在老本市集进行融资。招股书披露，正力新能重组之后完成两轮融资和一次股权转让。

　　其中，在2022年的A轮融资中，海松老本、中金上汽新兴产业基金以及南京等方位国资估量投资24亿元，正力新能的投后估值达到144亿元；在2024年7月的B轮融资中，新中源创投、东南投控、苏创能源投资以及两位个东说念主投资者，估量投资10亿元，正力新能的投后估值达到182亿元。

　　股权结构方面，规则IPO前，曹芳和陈继程二东说念主通过正力投资、新中源创投、正力谈判等，欺压公司48.56%的股权，又通过一致步履东说念主公约，欺压16.04%的股权，估量欺压正力新能64.60%的股权。

　　此外，曹德旺欺压的福建耀华执股2.52%，海松老本执股2.47%。

　　旧年国内排行第十，三年累亏27亿

　　瑞浦兰钧背靠青山系，赶快成长为锂电独角兽企业。正力新能则在招股书中称，其是中国能源电板前十企业中小数数领有汽车零部件基因的公司。

　　曹芳和陈继程在福耀玻璃的履历，让正力新能凭借作当事者机厂的基因，开发了客户基础，与粉饰行家出行及储能电板界限的龙头企业开发深厚业务联系。

　　如今，正力新能提供电芯、模块、电板包、电板簇、电板贬责系统的一体化决策，发奋于拓展电化学家具在陆海空互联全场景下的大范围期骗。招股书披露，现时正力新能构建了粉饰陆海空互联全场景、多旅途的电板家具组合。车用能源电板家具主要为磷酸铁锂电板家具和三元锂电板家具，可粉饰BEV、PHEV、EREV、HEV等多能源类型汽车电板，兼顾轿车、SUV、MPV等多用途汽车的需求。储能和船舶能源电板家具主要为磷酸铁锂电板家具，航空电板家具主要为高镍半固态锂电板家具，但其海空两用电板家具上的投资尚未竣事大范围买卖化。

　　2023年，正力新能能源电板装机量5.4GWh，在中国能源电板分娩商中排行第10，市集份额1.4%。在磷酸铁锂能源电板市集排行第7名，在三元能源电板市集排行第八名。

　　据中国汽车能源电板产业立异定约数据披露，2024年上半年，正力新能的能源电板装车量达3.24GWh，占寰球市集份额的1.61%，排行寰球第九位。

　　财务方面，据招股书，2021年、2022年、2023年及2024年第一季度，正力新能营业收入鉴别为14.99亿元、32.90亿元、41.62亿元及7.37亿元，净亏本鉴别为4.02亿元、17.20亿元、5.90亿元、6989.9万元。

　　正力新能招股书

　　不外，算作青出于蓝，正力新能的增速很快。2022年至2023年，按2023年的装机量同比增速计，正力新能在能源电板市集装机量前十的企业中排行第2名，在磷酸铁锂能源电板市集装机量前十的企业中排行第1名。

　　2021年、2022年、2023年及规则2024第一季度，正力新能的研发开支鉴别为2.21亿元、3.29亿元、4.24亿元及1.29亿元，鉴别占同期总收入的14.7%、10.0%、10.2%及17.5%。

　　正力新能收入主要由能源电板和储能家具组成，但储能家具的收入占比在2023年及2024年第一季度鉴别为7.6%和5.5%，占比拟小。

　　正力新能招股书

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　　而正力新能中枢的能源电板的单价在2021年、2022年、2023年及规则2024第一季度鉴别为0.69元/Wh、0.86/Wh、0.57/Wh、0.56/Wh，毛利率鉴别为7.5%、9.2%、12.9%及11.9%。

　　锂电行业内卷，正力新能怎样破局？

　　行家能源电板装机量的前十位中，中国厂商占了占了6席。中国能源电板市集更是高度围聚，2023年，中国前10的能源电板分娩商占总装机量的96.5%。宁德时期和比亚迪是二线能源电板厂商前边的两座大山，2023年这两家厂商市集占比达到70%。

　　新能源趋势下，能源电板的期骗场景和需求慢慢扩大，在失去先发上风后，正力新能等新兴品牌需要更有用的破局相貌。

　　由于能源电板成本在电动汽车的合座成本较高，跟着整车厂商竞争日趋热烈，价钱竞争热烈，能源电板分娩商也面对着越来越大的压力，为提高成本效益，在分娩全过程中执续进行价钱下调，采选款式确保中枢原材料领悟供应，欺压开采成本，提高产线后果，及优化家具瞎想，以此来应付行业的价钱战。

　　正力新能禁受圭表化电芯、打造平台化电板包系统并通过互异化电化学体系竣事性能互异化，具备高通用性的电板家具可适配不同车型、不同用途汽车，从而在减少主机厂开发成本的同期裁减其研发及制形成本。

　　而在2022年，正力新能又名主机厂客户因其业务运营发生要紧不利变动而导致的电板采购筹划变更，取消了用于BEV的三元电板家具采购订单。受上述订单取消的平直影响，正力新能三元电板的销量从2022年的2.9GWh降至2023年的1.5GWh，三元电板的销售收入从2022年的26.29亿元减少至2023年的14.48亿元。

　　况兼上述订单取消还导致在2022年产生计货减值亏本4.22亿元，顺带导致正力新能暂停了一条分娩线。

　　招股书披露，正力新能的产线可竣事高柔性分娩，不错较低成本在较短时辰内完成不同家具（从能源电板到储能电板，从三元电板到磷酸铁锂电板）分娩的快速切换。合并产线分娩调换尺寸不同电化学体系电芯家具的切换时辰短至3天，合并产线分娩不同尺寸电芯家具的切换时辰短至50天。

　　在竞争热烈的中国能源电板赛说念，正力新能以黑马姿态跑出来，让市集看到了锂电产业不一样的发展案例。这次正力新能冲刺港股市集，曹芳和张继程将获利一个IPO，港股市集也将迎来第三个能源电板独角兽。

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